36家店值1300亿？老铺黄金徐高超身家912亿，迫临美团王兴！出售月薪3万8，金子卖出2.3倍采购价，中式奢侈品来啦

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2025年，老铺黄金成为现象级品牌，不只门店排队抢购，股价也大涨20倍，逾越腾讯，成港股“股价一哥”。

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经过以古法工艺和奢华品化运营为卖点，其出售毛利率根本安稳于41%，市盈率高达134倍，显着高于周大福、周生生等同行。2023年，其有四成产值外包出产。

操控老铺黄金67.66%股份的徐高超、徐东波父子，身家最高达912亿元，逾越王兴在美团的持股市值（806亿元）。其多个高管持股市值超亿元，“联想地产少帅”陈国栋、周大福、泡泡玛特、复星、腾讯等出资者也收成了百倍、数十倍不等的收益。不过，老铺黄金的股份高度会集，且在6月28日上市一周年时面对上市后最大数量限售股的解禁，股价或承压。值得一提的是，高盛4月宣布陈述上调老铺黄金方针价至976港元。

来历：新财富杂志（ID：xcfplus）

作者：刘鲜花

3月31日，备受瞩目的港股“股价一哥”老铺黄金（06181.HK），发布上市后首份年报。

2024年，老铺黄金完成出售成绩98亿元（含税），同比添加166%；完成净利润14.7亿元，同比添加254%；毛利率根本安稳在41.2%。到2024年底，其在15个城市开设了36家自营门店，每家门店均匀成绩逾越3亿元。

4月1日，老铺黄金2024年度成绩阐明会上，其创始人徐高超表明：“2024年，咱们国内单个商场的坪效远超世界珠宝品牌，并逾越大部分世界一线奢华品牌。”他还宣称：“10亿（店效）才是咱们的寻求”。

4月2日，老铺黄金股价再立异高，盘中最高抵达881港元/股，市值最高到达1461亿港元。

一股老铺黄金的价格，甚至比一克黄金还贵。

自2024年6月28日上市以来，老铺黄金的股价相对40.5港元/股的发行价已最高上涨逾越20倍，早已逾越腾讯控股本年547港元/股的最高价以及2021年698.6港元（前复权）的前史最高价，坐稳港股“股价一哥”位置。有二级商场出资人还将老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城、毛戈平称为“消费品F4”。

老铺黄金在本钱商场受热捧，缘于其线下门店大排长队购买的盛况。那么，老铺黄金何故走红，成为2025年的现象级品牌？其高添加能否继续？

市值超五大珠宝商之和，生长性跑赢奢华品牌

老铺黄金创建于2009年。在港股上市的6家珠宝公司中，不论比较1929年建立的周大福（01929.HK）、1934年建立的周生生（00116.HK），仍是1991年建立的冠城挂钟珠宝（00256.HK）、1996年建立的六福集团（00590.HK），老铺黄金都算是一家年青的公司。

而现在，其市值已逾越其他5家公司之和。这一生长速度，令人瞠目。

比照同行数据来看，2023年，老铺黄金的总收入为31.8亿元，净利润为4.16亿元；珠宝龙头周大福的总营收到达831.79亿元，净利润为47.14亿元。也便是说，老铺黄金的总营收缺乏周大福的净利润，但市值却比周大福高出超200亿元。

而比照周生生和六福集团，距离更为显着，老铺黄金的营收和净利润均缺乏这两家公司，但市值却是六福集团的13倍、周生生的25倍（表1）。

从市盈率（PE）来看，港股珠宝公司的中位值是19.65倍，而老铺黄金高达134倍，更是均匀值的近7倍，是六福集团的近20倍。

比照A股同行老凤祥（600612）和我国黄金（600916），这两家公司的市盈率均在14倍左右，老铺黄金是其近10倍。

表1：港股和A股首要珠宝公司的财务数据比照

数据来历:Wind（注：至2025年3月21日收盘价）

2024年，老铺黄金更交出一份靓丽的成绩，其收入同比添加166%、净利润同比添加254%。老铺黄金解说，这得益于品牌影响力继续扩展构成的商场显着优势，产品的继续优化、推新及迭代，以及新增门店7家，优化及扩容门店5家。

这一生长性不只吊打黄金赛道的同业，也跑赢各大奢华品品牌。

2024年，全球奢华品商场全体体现欠安，多个品牌销量出现下滑。当年第三季度，Gucci母公司开云集团在亚太地区（除日本）的零售营收大幅下滑30%；LV母公司LVMH集团出售额为190.76亿欧元，增速为-3%。

因为成绩暴升，老铺黄金自上市后遭到各路资金的追捧，港股通南向资金便是其间一股活跃的做多力气，其持有的老铺黄金股票数量已从2024年9月中旬的缺乏200万股，增至2025年4月3日的逾越1200万股，港股通持股占比增至12.8%。

2025年，港股强势上扬，恒生指数1—3月涨幅到达15.25%，老铺黄金可谓其间“最靓的仔”。

古法黄金与奢华品化运营，逆市包围

老铺黄金在本钱商场的体现，是其在线下出售途径被热捧的映射。

近年，世界金价屡立异高，2025年新年，周大福、老凤祥、周生生等品牌门店的金价冲过830元/克，4月6日则打破960元/克。

金价走高，导致黄黄金饰品品消费志愿全体承压。2024年，我国黄金消费量同比下降9.58%，其间，黄金首饰消费量同比下降24.69%。这一布景下，不少黄金珠宝品牌的成绩出现下滑，如老凤祥2024年营收同比下滑20.5%。

但是，老铺黄金的门店里，却演绎了与同行不相同的景色。

2025年新年期间，在多年连任我国商场出售额冠军的北京SKP，老铺黄金的门店天天大排长龙；在上海、广州、西安等城市，老铺黄金的店肆也都有顾客排队抢购，其间多是中产、白领和年青女人。

老铺黄金何故逆市包围，招引很多顾客？

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其暗码之一，在于以古法黄金概念、非遗工艺，差异化切入商场；之二，则是经过奢华品化运营、布局优质途径等营销方法，卡位黄金珠宝高端赛道。

古法黄金的加工工艺，可谓老铺黄金产品高溢价的最大卖点。

所谓古法黄黄金饰品品，为选用錾刻、锤揲、花丝、镶嵌、鏨花、篆刻等传统技法打造，外表出现磨砂哑光质感，以厚重古拙、纹样精巧和工艺杂乱为特征，兼具文明与保藏价值。

老铺黄金招股书提及，其是国内榜首家推行古法黄金概念的品牌，也榜首家推出“足金镶嵌钻石”产品的品牌。据称，其制金技艺源自北京工美花丝厂制金老匠师，老匠师又传承了原清宫殿造办处金匠的技能，公司经过不断推出高品质产品，将我国传统文明元素、非遗工艺、夸姣涵义和现代审美相结合，广受高净值人群认可。

值得一提的是，现在，老铺黄金在古法黄金珠宝产品中的商场份额并不高。

其在招股书中指出，以出售收入核算，我国古法黄金珠宝的商场规模从2018年的约130亿元添加至2023年的1573亿元，复合年添加率达64.6%，估计到2028年到达4214亿元，复合年添加率达21.8%。

这一商场相对会集，2023年我国古法黄金珠宝商场，五大黄金珠宝品牌的产品总出售收入约为724亿元，占有46.1%的份额，老铺黄金占有2%的份额，排名第七，其在黄金珠宝商场的份额为0.6%。

招股书未直接宣布前五大黄金珠宝品牌的姓名，但宣布了门店数量（表2）。依据各品牌的财报数据可分析，这五大公司别离是周大福（2022年有7655家门店，古法黄金商场份额为19.7%）、老凤祥（2023年有5994家门店，古法黄金商场份额为11%）、我国黄金（2023年有4257家门店，古法黄金商场份额为5.8%）、豫园股份（600655，2023年有4994家门店）、梦金园（02585.HK，2023年有2852家门店）。

表2：按2023年我国出售古法黄金珠宝收入

数据来历：老铺黄金聆讯材料

不过，比较具有古法工艺的同行，老铺黄金还有另一大特征，即奢华品化运营。

一切进店或排队的顾客，不论买不买货，柜姐都会奉上价格不菲的依云矿泉水和歌帝梵（GODIVA）巧克力，让人尊享奢华体会。

传统黄金首饰企业的商业形式，是从首饰金和黄金的价差以及加工费、手工费中牟利。但老铺黄金的产品大都是一口价售卖，不跟当日金价挂钩，并且，一般每年调价两次，让产品有安稳保值甚至增值的预期。这些运营方法，正是对标奢华品牌。

此外，老铺黄金和不少奢华品牌相同，选用会员制，注册会员消费时可积分，并按等级享用不同优惠，如会员日免排队、茶歇服务、手工费扣头、高定系列优先购买权、与银行协作供应黄金质押借款优惠利率等，针对高阶会员，门店还设有VIP会员室、供应1对1的购物服务等。到2024年12月31日，其会员人数已有35万人，同比劲增15万。

与此对应，其开店也和奢华品牌相同，不寻求数量，而挑选优质地段和途径。

与各大黄金品牌的千余家门店比较，到2024年底，采纳自营形式的老铺黄金，在15个城市共开设了36家自营门店，门店大多坐落一线和新一线城市的中心商区，包含SKP系（5家）和万象城系（11家）在内的26家闻名商业中心。

据成绩公告，老铺黄金选用线上线下一体化出售，但以线下门店出售为主，2024年，其线下出售额占比到达87.6%，线上途径仅为12.4%，但线上线下的出售额同比增速均逾越了138%。

虽然店肆数量不多，不过，在我国一切黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店出售额排名榜首，2023年到达9390万元，其坐落北京SKP的门店坪效为每月44万元/平方米，到达该商场均匀值的24.8倍。2024年，老铺黄金单个商场均匀完成出售成绩更攀升到3.28亿元。

高盛4月宣布的研报指出，老铺黄金管理层关于完生长时间方针每间门店逾越10亿元的总产品买卖额（GMV）具有决心，意味着逾越包含爱马仕在内的全球奢华品牌于2023年的每间门店GMV近5亿元的水平。高盛也将老铺黄金的方针价由每股553港元上调至976港元。

此外，据招股书宣布，老铺黄金的薪酬系统也较为优胜，出售人员的固薪约占其总薪酬一半，其他部分包含依据出售额体现的佣钱；出售人员均匀月薪由2021年2.87万元增至2023年3.82万元、人均年创收由2021年457万元增至2023年846万元。

毛利率远高于同行，每克黄金均匀价格是收买价的2.3倍

从产品看，老铺黄金首要有足金黄金、足金镶嵌两种。

2021年和2022年，其足金黄金产品的出售额高于足金镶嵌产品。不过，足金镶嵌产品增速更快，自2023年起出售额已逾越黄金产品，2024年上半年营收达21.5亿元，占比为61%，同比添加182.1%。招股书的解说是，2019年底，其推出了立异工艺和新颖规划的全新系列足金镶嵌产品（表3）。

表3：老铺黄金按产品类型区分的收入明细

数据来历：老铺黄金公告

老铺黄金的产品定价并不廉价。

现在，国内黄黄黄金饰品品品首要有两种计价方法：“按克计价”和“一口价”。“按克计价”黄金，通常在克重价分外，收取必定的加工费。而“一口价”黄黄黄金饰品品品因为选用了特别工艺，在色彩、造型上愈加共同，每克单价往往比“按克计价”的要高。

老铺黄金的足金镶嵌产品大多为“一口价”，单价大多在1万元以上。从价格区间看，2023年，其价格在1-5万元的产品占出售总额的份额最高，到达65%；低于1万元的产品占比为10%；5-25万元的产品占比为19%。

从毛利率水平看，其镶嵌产品也显着高于黄金产品，2023年，其镶嵌产品的毛利率到达45.8%，黄金产品的毛利率为36.9%，相差近10个百分点（表4）。

表4：老铺黄金按产品区分的毛利率

数据来历：老铺黄金招股书

近年，老铺黄金的出售毛利率根本安稳在41%左右，显着高于职业水平。比照同行，周大福、六福集团、周生生的毛利率在20%—30%之间，老凤祥和我国黄金的毛利率低于10%，我国黄金的毛利率约为4%。

在2020年6月老铺黄金榜首次请求A股上市时，证监会曾质疑其毛利率显着较高的合理性，老铺黄金的解说是，因为其品牌定位高端、采纳自营形式、古法黄金珠宝工艺杂乱等，因此具有更高毛利率。

据老铺黄金招股书介绍，其黄金收买价（含税）与在上海黄金买卖所生意的9999金的市价（含税）根本共同，2021—2023年，均匀每克的收买价格别离为374.4元、392元、453.5元；其别离购买了2162克、1912和4908克黄金作为原材料（表5）。

表5：老铺黄金的黄金收买价格

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数据来历：老铺黄金招股书

而从售卖价格来看，2021年、2022年及2023年，老铺黄金的足金黄金产品均匀价格别离为650元/克、676元/克及729元/克，2023年每克均匀价格约是收买价格的1.6倍。

而其足金镶嵌产品则享有更高的溢价水平，2021年、2022年及2023年均匀价格别离为835元/克、914元/克及1043元/克。2023年每克均匀价格约是收买价格的2.3倍（表6）。

关于足金镶嵌产品均匀价格上涨的原因，老铺黄金解说，首要因为黄金及宝石价格全体上涨导致。

表6：老铺黄金购买和出售黄金的数量及金额变化

在老铺黄金2024年年度成绩阐明会上，徐高超说到，老铺黄金坚持每年进行2—3次价格调整，不论金价处于下行通道仍是继续暴升阶段，都一直遵从这一既定的品牌运营规律。这也正是奢华品运营的方法。

出售费用率为14.5%，超四成产值为外包出产

在2024年半年报中，老铺黄金着重，其坚持原创，注重产品研制立异和晋级，并保证严厉的产品质量管控。但从财报看，其在研制方面的投入并不算高。

2024年，老铺黄金研制费用为1916.3万元，同比添加78.8%，占收入（85亿元）的比重为0.2%。2021年至2023年，老铺黄金的研制费用别离为841万元、852.5万元、1072万元，运营收入别离为12.6亿元、12.9亿元、31.8亿元，研制费用占比别离为0.67%、0.66%、0.34%。

老铺黄金的各项费用类开支占收入的比重约为18.2%，其间，出售及分销开支数额最大、增速快，2024年为12.37亿元，同比添加113.5%，占收入的比重为14.5%（表7）；行政开支为2.7亿元，同比增62.5%。相较而言，研制开支数额低，增速也较慢。

表7：2024年老铺黄金的费用开支明细

数据来历：老铺黄金2024年成绩公告

老铺黄金引以为傲的卖点是古法工艺，但这一技能并非其独有，其产品不少来自外包加工出产。依据招股书，2021年至2023年，老铺黄金外包加工费别离为1720万元、1520万元和4210万元，外包产值占其总产值的份额别离为36%、32%和41%。

创始人身家912亿元，缔造财富神话

老铺黄金由湖南人徐高超兴办。徐高超于2004年6月创建金色瑰宝，这是一家首要从事黄金珠宝及把玩事务的公司。招股书显现，老铺黄金前期为金色瑰宝旗下品牌，运营出售黄金产品；2016年，老铺黄金从金色瑰宝剥离，开端独立运营。不过，金色瑰宝仍为老铺黄金的供货商，2017年为第二大供货商，2018年为第五大供货商。

老铺黄金曾在2020年冲击A股上市，不过没有取得经过，其时，其被质疑的原因首要有三。一是收买金色瑰宝事务后，与文房文明（控股股东操控的公司）的继续买卖的定价的必要性及公平性；二是相较可比公司，毛利率显着较高的合理性；三是关联方及管理人员、加工商之间资金搬运的合理性。

2023年6月，老铺黄金第2次提交A股IPO请求，不过于一个月后撤回，并转战港股，于2024年6月在港股发行上市。

在上市之前，老铺黄金进行了三轮增资，别离在2017年11月、2018年5月和2013年11月。

现在，跟着老铺黄金股价暴升，其创始人、股东和中心职工身家腾跃式上涨。

老铺黄金的股权高度会集，创始人徐高超、徐东波父子操控67.66%的股份，若按公司2025年4月1日1348.3亿元的市值核算，其持股市值到达了912亿元，不只足以登上2025年的“新财富500创富榜”，还可跻身前列，持股市值一度迫临美团（03690.HK）创始人王兴的身家（918.8亿元），王兴在美团的持股市值达806.3亿元，在抱负轿车-W（02015.HK）的持股市值为112.4亿元。

作为其自然人股东，被称为“联想地产少帅”的陈国栋现在持股4.57%，对应市值56.7亿元。2017年11月，老铺黄金增资，陈国栋以3000万元的价值认缴20%的新增股权，现在收益率超160倍（表8）。

表8：老铺黄金的大股东状况

数据来历：Wind

此外，2023年11月，在递表港交所前夕，老铺黄金进行了一轮增资，厦门黑蚁、姑苏逸美、复星汉兴三家组织以2.25亿元出资，取得其4.3%的股权。此刻，老铺黄金的投后估值为52.25亿元，现在，其估值现已爆涨超20倍。

表9：2023年11月老铺黄金的增资状况

数据来历：老铺黄金聆讯材料

值得一提的是，在递表前突击入股的这三家组织，背面有黄黄黄金饰品品品同行的身影。其间，周大福持有厦门黑蚁4.89%的股份，为其第八大股东。此外，泡泡玛特也是其股东，持股2.445%。也便是说，周大福、泡泡玛特均为老铺黄金的直接出资者。复星汉兴的一般合伙人为复星创富（杭州）企业管理合伙企业（有限合伙），背面股东也有豫园股份的身影。

股价被逾越的腾讯，也是老铺黄金本钱商场神话的受益者。2024年6月上市时，老铺黄金引进三家柱石出资者，其间，腾讯经过Huang River认购675.1万股、南边基金认购202.53万股、源峰基金经过CPE FUND认购202.53万股。

腾讯在老铺黄金IPO时的柱石轮的每股认购价为40.5港元，认购总价为2.7亿港元，持股占其发行后的股份为4.09%，现在这笔出资价值50.7亿元。

此外，据老铺黄金招股书，其曾在2018年、2019年施行了多轮股权鼓励方案。其间，职工持股渠道天津金橙持股5.62%，按当时市值核算，价值70亿元。天津金橙具有40名有限合伙人，两名严密联络人（均为老铺黄金的雇员），以及31名为独立第三方的老铺黄金雇员。比方，公司履行董事兼副总冯建军持有天津金橙6.6%的有限合伙权益，对应市值4.67亿元；公司履行董事兼运营部总经理徐锐持有5.38%的有限合伙权益，对应市值3.75亿元；还有5名公司董监高及2名雇员持有天津金橙的股份在1%以上，对应市值在亿元以上。

2025年2月26日，老铺黄金再度抛出一份股权鼓励方案，一共触及59.7万股、27名职工，根本都对公司长时间添加做出了突出贡献，按现在价格，人均持股市值超1600万港元。

上市未满一年的老铺黄金股权高度会集，前5大股东算计持有14297.65万股，占上市后已发行股份总数的84.92%；前十大股东算计持有15257.23万股，占上市后已发行股份总数的90.62%。股份高度会集，或也是老铺黄金发明本钱奇观的一大原因。

值得注意的是，6月28日，老铺黄金上市一周年之际，将面对上市之后最大数量限售股的解禁。公司上市前的12名股东算计持有的14264.25万股股份将迎来解禁，这部分股份占到老铺黄金悉数股本的86.44%。跟着商场可流转股份供应添加，老铺黄金的股价或将面对压力。

古法工艺铸造的黄金，往往质地坚硬，不易变形。老铺黄金在消费端和本钱商场的质地怎么，仍需求商场进一步查验。

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